V uplynulom týždni sa na stoloch Americkej komisie pre cenné papiere a burzy zhromaždili povestné formuláre 13F. V nich musia inštitucionálni investori spravujúci kapitál s hodnotou vyše sto miliónov dolárov uviesť informácie o svojich pozíciách, nákupoch a predajoch za posledný skončený štvrťrok.
Hoci o zaujímavé odhalenia za prvý kvartál nebola núdza, nás zaujali hlavne dve protichodné stávky na spoločnosť, ktorá sa stala na čas najhodnotnejšou firmou sveta. Či už to bol sám legendárny Warren Buffett, Charlie Munger alebo nejaký radový zamestnanec – niekto v Berkshire Hathaway počas prvého štvrťroka navýšil pozíciu na Apple o 3,8 milióna akcií.
Tá pritom už predtým tvorila bezkonkurenčne najvyššiu pozíciu fondu. V rovnakom čase nakúpil zaisťovací fond Scion Capital kontrariána Michaela Burryho viac ako 200-tisíc predajných opcií na akcie spoločnosti. To je derivátový ekvivalent krátkej pozície za 36 miliónov dolárov.
Kto zatiaľ vyhráva?
Komu zatiaľ stávka vychádza lepšie a ako sa bude situácia okolo spoločnosti Apple vyvíjať v dlhodobejšej perspektíve? Spoločnosť Apple z investorského pohľadu patrí vedľa Microsoftu k relatívnym víťazom v súčasnom big tech sektore. Jej akcie napriek depresívnej nálade na trhu nie sú na tom tak zle ako všetci ostatní.
To však nijako nezabránilo Berkshire Hathaway, ktorý držal do marca približne 911 miliónov akcií Applu, vygenerovať odvtedy na spoločnosti stratu tridsať miliárd dolárov. Tu skromne predpokladáme, že Buffettov fond medzičasom svoju pozíciu neznížil. Priestor pre risk Berkshire rozhodne má: predchádzajúci zisk na akciách je aj po súčasnej strate stále okolo 90 miliárd, takže prah bolesti sa nachádza stále nezvyčajne vysoko.
V trochu inej pozícii bol – tu opäť predpokladáme, že sa svojich predajných opcií nezbavil predčasne – doktor Michael Burry. Súdiac podľa posledných Burryho apokalyptických tweetov, ktoré tradične nemajú dlhé trvanie a z Twitteru miznú, však svojrázny investor svoj názor na vývoj trhu pre najbližšie obdobie nezmenil.
Predajné opcie dávajú nakupujúcemu právo, nie však povinnosť, po určitý čas predať podkladové aktívum za vopred stanovenú cenu. Pokiaľ teda medzičasom cena klesne pod určitú hladinu, čo sa v Burryho prípade skutočne stalo, zhrabne investor zisk. Ale keby sa podmienka nenaplnila, budú opcie bezcenné.
V opačnej pozícii je vypisovateľ opcie, ktorý ju musí kúpiť späť za stanovenú cenu. Opcia je však komplexný produkt, a tak do hry vstupujú aj ďalšie faktory: hodnota sa odvíja od ceny podkladového aktíva, doby expirácie, volatility na trhu a realizačnej ceny.
Akcie Apple sú od svojho tohtoročného vrcholu dole o viac ako 24 percent a Burry, teda na prvý pohľad pôsobí ako víťaz pomyselnej stávky. Vyhrať však v skutočnosti môžu obaja – súčasný a prípadný ďalší prepad Applu zvyšuje hodnotu Burryho opcií, ale Buffett má nastavený kurz a bude pokračovať v dokupovaní a dúfať v obrat. Kapitálu na to má zatiaľ veľa.
Buffett stavil na istotu
Keď vytúžený obrat príde, bude kráľom situácie pre zmenu on. Otázkou je kedy. Akcie Applu pod 150 dolármi vyzerajú ako lákavé pokušenie, ale zatiaľ o nich platí známy výrok o chytaní padajúceho noža: kto to skúša, musí počítať s tým, že sa poreže. Aj keď sa Buffettov nákup necelých štyroch miliónov akcií počas prvého štvrťroka javí ako veľký risk, pravdou je opak.
Berkshire Hathaway vlastní necelých 891 miliónov akcií Applu. Zatiaľ bol teda dokup v prvom kvartáli veľmi opatrný a ešte len uvidíme, ako sa Buffettovo impérium „rozšupne“ tentokrát.
Burry si verí
Pokiaľ ide o Burryho, zaujímavá je hlavne veľkosť pozície v hodnote 206-tisíc podkladových akcií spoločnosti Apple. Cítia rovnakú príležitosť ako v roku 2008, ako napovedal jeho posledný (už, samozrejme, zmazaný) tweet? Bola cena predajných opcií na Apple, ktorá sa ešte začiatkom roka javila ako pomerne bezpečná, taká neodolateľná? Išlo len o krátkodobú stávku a opcie už medzičasom opäť predal?
To sa opäť dozvieme až s oneskorením. Isté je, že Burryho stávka na pád Apple tvorila na začiatku roka najväčšiu pozíciu v jeho portfóliu. Byť Timom Cookom, začnem si to brať trochu osobne.
Článok vyšiel na Forbes.cz. Autorom je Karel Wolf.
