Pondelková inaugurácia staronového amerického prezidenta Donalda Trumpa a jeho prvé rozhodnutia vnášajú do sveta investorov neistotu.
Pohľad na európske burzy bol dnes ráno balzamom na dušu. Teda hlavne na tú francúzsku. Celý tamojší sektor luxusu, počnúc jeho lídrom LVMH, sa tešil štedrému rastu hodnoty akcií, a to približne o 6,5 percenta.
Gigant odvetvia, švajčiarska spoločnosť Richemont, totiž oznámil vyššie predaje v poslednom kvartáli roka 2024, než sa očakávalo. Prirodzene sa to odrazilo na konkurenčných firmách, ktoré sa obchodujú v Paríži.
Navyše sa do Európy čiastočne preliala dobrá nálada zo Spojených štátov, kde sa včera po pochmúrnych predošlých dňoch uskutočnila veľká otočka. Trhy prudko vzrástli po tom, čo decembrová správa o raste spotrebiteľských cien ukázala, že americká inflácia sa spomalila viac, ako sa predpokladalo.
Výnosy 10-ročných dlhopisov, ktoré sa nebezpečne blížili k hranici piatich percent, sa včera odrazili od svojich maxím a trhy predpokladajú, že Fed v júni opäť zníži úroky. Širší index S&P 500 tak zosilnel o 1,83 percenta a technologický Nasdaq o 2,31 percenta.
Finančné akcie zaznamenali v stredu jedny z najväčších ziskov spomedzi 11 sektorov indexu S&P 500. Akcie Citigroup vyskočili o 6,49 percenta, Wells Fargo o 6,69 percent a JPMorgan Chase takmer o dve percentá.
Kvartálne reporty totiž ukázali, že veľké peňažné domy dobre zvládajú výzvy, ako sú rastúce úrokové sadzby a hospodárska neistota. Zvyšujú tak dôveru investorov v ekonomiku a môžu udávať tón ďalším spoločnostiam, ktoré budú čoskoro zverejňovať svoje výsledky.
Je však otázne, či včerajšia a dnešná býčia nálada na trhoch vydrží. Budúci týždeň a mesiac bude kľúčový.
Oči upreté na Trumpa
Vo vzduchu totiž visí Damoklov meč vzhľadom na neistotu okolo programu Trumpovej administratívy v oblasti ciel, znižovania daní, migračnej politiky a ich vplyvu na už aj tak veľké zadlženie USA.
Staronový prezident v pondelok 20. januára zloží prísahu na pozadí znepokojivej fiškálnej situácie. Od jeho prvej inaugurácie pred ôsmimi rokmi sa federálny dlh zdvojnásobil na 28,8 biliónov dolárov a je teda iba o chlp nižší ako hrubý domáci produkt v roku 2024.
Mnohé z návrhov novozvolenej hlavy štátu navyše hrozia zvýšením tohto dlhu a zhoršením inflácie, čo zvyšuje obavy investorov ohľadne počtu znížení úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom.
Kým sa pôvodne rátalo so štyrmi škrtmi, trhy aktuálne predpokladajú, že budú iba dva a niektoré hlasy dokonca hovoria, že Fed pristúpi iba k jednému zníženiu – alebo dokonca aj k žiadnemu.
Bondy ako príčina korekcie
Tieto obavy sa prejavujú aj na trhu s dlhopismi, kde výnosy 10-ročného štátneho bondu poslednú dobu prudko vzrástli a nebezpečne sa priblížili k piatim percentám, hoci sa včera od tejto hodnoty trochu vzdialili.
Pokles sa zjavne zjavil ako spása pre nervóznych investorov. Sadzba klesla o 13,4 bázického bodu, a to deň po tom, čo dosiahla 4,802 percenta, pričom išlo o najvyššiu hodnotu od októbra 2023.
Okrem tohto veľmi krátkeho obdobia sa však výnosy za posledných 20 rokov vždy nachádzali hlboko pod touto hladinou, no nedávno sa 10-ročný výnos posunul nad hranicu 4,75 percenta, ktorú niektorí na Wall Street označili za pravdepodobnú príčinu korekcie akcií.
Výnosy 10-ročných amerických štátnych bondov sú indikátorom, ktorý sledujú všetci investori. S nadsádzkou by sa dalo povedať, že ide o akýsi finančný barometer a konkurenčné kritérium.
Na tom, či výnosy zostanú na tejto úrovni dlho, až tak nezáleží. Trh s dlhopismi však jednoznačne signalizuje, že by mohol pobudnúť relatívne vysoko ešte nejaký čas a že môžeme „zabudnúť“ na hodnoty nižšie ako štyri percentá.
Dominový efekt
Tieto bondy sa často považujú za „bezrizikovú investíciu“. Keď stúpnu na úroveň päť percent, ponúkajú záujemcom bezpečný a vládou garantovaný profit, ktorý konkuruje alebo dokonca prevyšuje potenciálnu návratnosť akcií.
Podobná dynamika vytvára prirodzenú realokáciu kapitálu – peniaze prúdia z rizikovejších aktív, ako sú účastiny, do bezpečia štátnych dlhopisov. V dôsledku toho čelia akcie, najmä rastovo orientované sektory, ktoré sa vo veľkej miere spoliehajú na budúce peňažné toky, tlaku na pokles.
Prostredie vyšších výnosov navyše zvyšuje náklady na pôžičky pre podniky aj spotrebiteľov. Spoločnosti, ktoré sa pri expanzii, akvizíciách alebo bežnej prevádzke spoliehajú na dlh, teraz čelia vyšším úrokovým nákladom, čo môže znížiť ziskovosť.
Stúpajúce sadzby hypoték, kreditných kariet a iných pôžičiek môžu zase obmedziť spotrebiteľské výdavky – kľúčovú hnaciu silu hospodárskeho rastu. Spomalená aktivita sa následne môže premietnuť do nižších očakávaných ziskov, čo ďalej zhoršuje hodnotu akcií.
Pravidlá hry sa menia
Desaťročný výnos totiž slúži ako referenčný indikátor na oceňovanie aktív na finančných trhoch. Keď rastie, hodnota budúcich ziskov a peňažných tokov – kľúčových zložiek ohodnotenia účastín – klesá.
To je problematické najmä v prípade rastových akcií, ktoré sa oceňujú na základe potenciálu budúcich profitov. Čím vyššie sú výnosy, tým väčší diskont sa uplatňuje na tieto budúce peňažné toky, čo vedie k preceneniu týchto cenných papierov.
V podstate desaťročný výnos blížiaci sa k piatim percentám vytvára náročné prostredie tým, že zvyšuje konkurenciu medzi investičnými možnosťami, zvyšuje náklady na pôžičky a podkopáva rámec oceňovania akcií.
Takéto čísla pri štátnych bondoch síce môžu odrážať dôveru v odolnosť americkej ekonomiky, zároveň však zdôrazňujú krehkú rovnováhu medzi silným rastom a nákladmi na kapitál. Pre investorov nie je päťpercentný výnos len ďalším údajom – ide o signál, že pravidlá hry sa menia.
Upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné odporúčanie. Neodporúčame konať na základe týchto informácií bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť.
